弘信策略 A股IPO月报|国信证券踩中年内首家暂缓审议项目 4家终止企业中两家是华泰联合保荐

四位不愿具名的代表表示，他们预计相关政策将维持不变，不过其中两人补充称，成员国间尚未就此展开讨论。

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　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/图灵

　　2026年1月份，A股IPO上会企业数量为17家，过会15家，名义过会率为88.24%，两家暂缓审议的企业分别为信胜科技和惠康科技。终止层面，1月份共有4家企业终止A股IPO进程，继续延续单月个位数终止的趋势。

　　发行及承销情况，2026年1月合计有9家企业上市，合计募资90.53亿元，上市数量及募资总额较上月皆大幅下降。券商承销情况，中金公司以2家、44.74亿元的承销额排名榜首。

　　上会审核情况：信胜科技、惠康科技遭暂缓审议国信证券、财通证券是否勤勉待考

　　1月份，A股IPO市场新受理了2家企业，分别是拟于北交所上市的京华电光大环境股份有限公司，以及拟于科创板上市的上海燧原科技股份有限公司（燧原科技）。燧原科技是国产GPU四小龙之一，目前其他三家企业摩尔线程、沐曦股份、壁仞科技都已登陆资本市场。

　　上会审核情况，1月份共有17家企业上会，过会15家，名义过会率为88.24%。2家被暂缓审议的企业分别是宁波惠康工业科技股份有限公司（惠康科技）、浙江信胜科技股份有限公司（信胜科技）。

　　信胜科技是2026年第一家首次上会未顺利过会的企业，保荐券商是国信证券。交易所提出两点审议意见：一是有关信胜科技销售收入的真实性。监管要求保荐机构及申报会计师对存在“具有跨境外汇支付能力的第三方付款”情况的全部销售客户进一步核查，包括但不限于客户与第三方关于资金收付、业务费用等约定及执行情况、付款方经常变化的原因、相关客户年外汇额度及对发行人的分配情况。二是信胜科技需补充披露关于通过向子公司借款实施募投项目的主要情况；以及信胜科技及子公司有效管控募集资金使用、防范利益输送、保护公司及中小投资者利益的相关措施。

　　资料显示，信胜科技是一家专业从事电脑刺绣机的研发、生产和销售的企业。主要产品根据刺绣工艺可分为平绣机、特种机。

　　2022-2024年、2025年上半年，信胜科技境外市场收入占比分别为53.82%、49.71%、53.22%和 53.37%，超过五成。对于信胜科技这种境外销售占比超过50%的企业而言，跨境资金流动的合规性和真实性核查尤为关键，因此第三方回款真实性十分重要。

　　交易所甚至直接要求国信证券及申报会计师立信会计师事务所对存在“具有跨境外汇支付能力的第三方付款”情况的全部销售客户进一步核查。那么，国信证券在前期保荐中，是否勤勉尽责？

　　两轮问询回复公告显示，信胜科技报告期内由第三方回款的销售金额占当期营收的比例超过13%，最高达23.78%，通过中信保报告、企业信用报告的第三方回款单位所覆盖的第三方回款金额占比不到32%。国信证券对信胜科技ODM销售模式下、代理经销模式下终端客户的实地走访比例均未超过45%。

　　国信证券“踩中”2026年第一家首次上会未顺利过会的企业，可谓“开年不顺”，这究竟是偶然事件还是必然事件有待信胜科技第二次上会（或无）给出答案。国信证券2025年的IPO承销情况也十分不乐观，wind显示，国信证券2025年A股IPO承销金额累计6.04亿元，较2024年的27.94亿元同比大降78.38%；2025年IPO承销保荐收入累计0.48亿元，同比大降75.5%。

　　惠康科技是深交所2026年第一家被暂缓审议的企业，保荐券商为财通证券。交易所提出两大方面问询：一是结合制冰机行业竞争格局、期后汇率波动情况、在手订单、销售价格及定价能力，以及泰国制冷设备智能制造生产基地项目情况等，说明影响发行人2025年经营业绩波动的不利因素是否已消除，惠康科技期后业绩是否具有可持续性。二是主要供应商股权历史沿革、合作历史、采购定价方式、结算方式、付款周期、价格公允性等，说明主要供应商与发行人及其关联方是否存在关联关系，相关信息披露是否真实、准确、完整。

　　惠康科技需进一步落实事项为：结合主要供应商股权历史沿革、合作历史、交易价格等，说明主要供应商与惠康科技及其关联方是否存在关联关系，相关信息披露是否真实、准确、完整。

　　惠康科技是一家以制冷设备的研发、生产及销售为核心业务的国家级高新技术企业，主要产品包括制冰机、冰箱、冷柜、酒柜等。

　　关于惠康科技此次上会遭暂缓审议的供应商，市场普遍集中在“成立即合作”的两家供应商。公司最大供应商为慈溪瑞益电子有限公司（下称“瑞益电子”），2020年7月6日成立，成立当月就成为惠康科技供应商。另一家供应商慈溪市杰成电子有限公司（下称“杰成电子”），成立于2020年11月25日，成立当月就与惠康科技合作。

　　一个关键人物“劳佰生” 串联起了惠康科技与瑞益电子的潜在联系。据工商信息及公开资料，惠康科技的关工委副主任（或生产制造中心副总监）名为劳佰生；一家已注销的“慈溪市惠胜电子有限公司”的前任总经理也叫劳佰生，而该公司与瑞益电子的关联企业“高特电器”存在共同的股东（陈迪军、方志清），且历史地址均出现过“周巷镇潭北路51号”。

　　对于主要供应商与惠康科技及其关联方是否存在关联关系，相关信息披露是否真实、准确、完整，财通证券在前期保荐过程中是否充分核查，第二次上会（或无）时会揭晓谜底。

　　IPO终止情况：4家终止企业中两家是华泰联合保荐国融证券撤否率高达100%储备项目归0

　　2026年1月份，共有4家企业终止A股IPO进程，继续延续单月个位数终止的趋势。4家企业分别是广西百菲乳业股份有限公司（百菲乳业）、南京沁恒微电子股份有限公司（沁恒微）、江苏亚电科技股份有限公司（亚电科技）、珠海市赛纬电子材料股份有限公司（珠海赛纬），其中珠海赛纬是二次IPO折戟，第一次IPO被否，第二次IPO虽过会但迟迟未提交注册最终撤单。

　　珠海赛纬2007年成立，主要从事锂离子电池电解液的研发、生产和销售。2016年11月，公司报送创业板IPO申请文件。2017年9月，公司首次IPO遭否决，此次发审委核心问询围绕公司与第一大客户兼第一大供应商沃特玛的合作展开，同时关注收入确认相关问题。

　　2022年9月，珠海赛纬再次冲刺创业板IPO，广州配资公司2023年9月过会。但过会两年多，珠海赛纬迟迟未提交注册，今年1月份撤回IPO申请。

　　在2023年9月上市委会议上，珠海赛纬核心竞争力备受关注，报告期内公司近半数收入来源于“客供配方”模式，即由宁德时代、亿纬锂能（维权）等客户自身提供电解液配方，公司进行生产。监管要求公司说明在此模式下自身核心技术的具体应用，以及与头部客户合作的稳定性和可持续性，是否存在被替代风险。

　　珠海赛纬业绩波动问题也遭问询。公司2023年上半年营业收入同比下降46%；归母净利润同比下降55%，还预测2023年全年业绩亦将出现下滑。监管要求公司结合市场、价格、同行情况说明原因，并质疑盈利预测的审慎性及业绩持续下滑风险。

　　值得关注的是，1月份撤单的沁恒微和亚电科技的保荐券商都是华泰联合。这意味着，1月份终止的A股IPO企业中，华泰联合保荐的企业占一半。

　　沁恒微是一家集成电路设计企业，主营业务为接口芯片和互联型MCU芯片的研发、设计及销售。有观点认为，科创板突出“硬科技”定位，沁恒微在接口芯片领域虽有一定积累，但其所处的细分赛道竞争异常激烈，国内外巨头林立。

　　此外，沁恒微高度集中的股权也备受关注。招股书显示，公司实际控制人王春华合计控制公司94.57%股权，“一股独大”特征明显。王春华是中专学历，2004年5月创办沁恒微。

　　华泰联合保荐的亚电科技，主营半导体湿法清洗设备的研发、生产和销售，该公司产品主要应用于半导体前道晶圆制造过程中的湿法清洗环节。

　　大客户依赖是亚电科技被外界质疑的问题之一。2025年上半年，亚电科技向隆基绿能销售光伏湿法专用设备、配套产品及服务金额为1.37亿元，占主营业务收入比例为51.91%，原则上构成对单一客户的重大依赖。

　　百菲乳业撤回IPO的原因不明，其摇摆的IPO之路备受关注。公司成立于2017年，主营业务为以水牛乳和牛乳为原料的乳制品及含乳饮料的研发、生产与销售。2023年6月，公司启动上交所主板辅导；2024年6月却选择先在新三板挂牌；同年8月，将上市目标从上交所主板变更为北交所；2025年5月再次调转方向，重回上交所主板并获受理。然而，在经历首轮问询后，公司及保荐券商国融证券于2026年1月底主动撤回申请，成为今年首家主板撤单企业。

　　wind显示，国融证券在撤回百菲乳业这单IPO项目后，目前储备的IPO项目为0。并且从2023年10月14日起，国融证券已经连续27个月没有IPO项目上市，接连撤回三单IPO项目，撤否率高达100%。

　　IPO 发行情况：恒运昌发行市盈率超行业均值承销保荐费用率偏高

　　发行及承销情况，2026年1月合计有9家企业上市，合计募资90.53亿元，上市数量及募资总额较上月皆大幅下降。

　　9家企业中，振石股份实际募资额最高，为29.19亿元；募资额最少的是国亮新材，仅募资1.94亿元。